原创 曾广同博士 赛柏蓝
2025年，中国零售药店行业正式迈入"效率决定生死"的深度调整期。五大上市连锁（益丰、大参林、老百姓、健之佳、漱玉平民）最新财报数据显示，行业整体营收开始进入负增长时代。
01营收增长分化明显
头部连锁业绩承压
大参林（135.2亿）和益丰（117.2亿）保持整体规模领先；营收增速对比：大参林（+1.27%）、漱玉平民（+1.31%）。
2025年H1益丰药房的毛利率40.47%，除了比2024年同期多0.41pts以外，也是五个民营零售连锁中领先的，叠加益丰的成本管控，关闭亏损门店等措施，益丰大药房的归母净利率7.5%，比2024年H1多0.73个pts，归母净利率指标比第二名的大参林多1.6pts，归母利润金额多8000余万元。
大参林营收和毛利双增长，是五家连锁中唯一的双增企业。另外3家连锁，老百姓、健之佳、漱玉平民的毛利都有不同程度的下降，老百姓下降5%。
益丰和大参林的效益持续增加，除了前台的销售精细化管理，提质增效以外，还得益于对费用管理的重视。
益丰的费用管控一共节省6252万元，约等于提升0.5%的净利率；大参林的费用管控更厉害，节省1.3亿元，约等于提升0.96%的净利率。
销售费用板块细分来看，两家公司在房租+水电板块均降低了很大的支出。益丰降低近7500万；大参林降低4800万。
02直营体系效率比拼
万店时代的生存法则
从2025年各大连锁的半年财报来看，直营体系的销售分别有不同程度的下滑，老百姓下滑2.3%，益丰也下滑1.92%；但是直营体系毛利率的情况，益丰41.99%领先，大参林37.58%、老百姓37.34%紧随其后。
益丰和大参林的毛利率分别有1.03pts和0.36pts的增长，盈利能力领先。正因为毛利率提升，虽然销售承压，益丰和大参林的毛利额同比还有增长。这种稳营收、提效益值得各位同仁一起学习。
5家公司都在财报中提到了关闭的门店数量，大参林和益丰分别关店285家、272家。
2024年下半年开始的关店潮，头部连锁也不能幸免。相比于2024年H1的门店高峰数量，益丰少了629家门店，大参林少了402家门店，老百姓少了139家门店。
当销售规模不再是单一评判指标的时候，针对扭亏无望的门店及时止损是个不错的选择。
环境不好，销售承压。但是具体到单店模型，益丰和大参林却逆势上涨，分别上涨3.9%和3.3%；大参林的单店产出排名第一，2025H1单店月均产出17.67万元（备注：单店月产出算法，直营的全部销售金额/门店数量，包含新零售业务）。
加盟批发或分销业务也是近两年很多头部连锁的第二曲线，老百姓占比17.26%，大参林占比已经达到15.8%；益丰和漱玉平民接近10%。毛利率角度分析，老百姓最高12.9%，益丰11%，漱玉平民仅5.7%。大参林也在大力加码直营化加盟体系，加盟门店数量达6463家，排名第一。
线上新零售业务包括O2O、B2C和自营商城，由于新零售和直营体系关系更近，健之佳自上市伊始就战略投入新零售，目前占比做到32.8%，规模13.2亿，同比增长13%。
作为上市公司的第二梯队，清晰明确地把新零售业务作为自身战略定位也是一个亮点。益丰线上业务占比13.3%，漱玉平民15.8%。同比增速最快的是老百姓32%，益丰24%。
03
结语：跨越周期
今年的西普会预测，2025年药品终端市场预计下降2.9%。面对终端市场增速下滑的严峻现实，唯有主动进化方能穿越周期。
如何跨越周期？“效率即护城河，管控能力定生死”，提升效率（毛利率），降低费用，盈利第一（关掉亏损门店），“活下去”“活得好”要成为企业经营者的准绳。
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